草甘膦格局良好 价格联动强势

草甘膦是全球市场规模最大的除草剂品种。草甘膦（N-膦酰基甲基甘氨酸）是一种高效、低毒、安全的除草剂，由美国孟山都公司于1970年开发。其作用机理为抑制植物氮代谢酶（EPSPS合酶）的活性，从而让植物死亡。通过基因改造可以生产抗草甘膦的转基因作物，转入的基因可以让氮代谢酶增加50倍，从而抵消草甘膦的作用，最终能够杀死杂草而不杀死庄稼。上世纪90年代转基因抗草甘膦作物（大豆、棉花、油菜、玉米）开始发展，草甘膦的用量逐年增加。

一、 格局良好，全球草甘膦进入中长期紧平衡

2020年，全球农药市场规模608亿美元，包括了除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大类。除草剂占比约40%，2020年市场规模约240亿美元。而草甘膦是世界上运用最广的除草剂，已在90多个国家登记，可以用于非耕地除草，也可用于耐草甘膦性状的多种作物。2020年草甘膦全球市场规模为56亿美元，占全球除草剂市场份额的23%，占全球农药市场份额的9.2%，是全球最大的除草剂品种。

我国竞争格局改善，集中度大幅提升。我国草甘膦最早从1982年的3家发展到1990年的10家，1994年发展到18家，2005年发展到40家。2007年底，多数企业产能在5000吨以下，最小的1000吨，集中度低。2013、2014年开始，在国家严格的监管下，大批草甘膦产能遭淘汰，再加上行业已不再审批新增产能，竞争格局逐步改善。2021年，全球仅剩余11家草甘膦厂商，多数落后产能已在数次行业衰退周期、环保严格监管中被淘汰，行业集中度大幅提升。

全球集中度高，议价能力强。全球目前拥有草甘膦总产能112.2万吨，海外方面拜耳具备37万吨产能（IDA工艺），我国产能为75.2万吨。拜耳过去曾是草甘膦行业的寡头，在本世纪第1个十年占据全球超过50%产能。目前，全球草甘膦生产企业中，拜耳、兴发、福华等寡头对行业上下游具有很强的议价能力。

供需格局改善，全球草甘膦进入中长期紧平衡。2009年，我国共拥有草甘膦产能103万吨，产量49万吨，产能利用率不足50%，价格也曾经到达冰点1.8万元/吨，行业毛利率仅有3.35%。而后，行业经历了持续的产能出清、集中度提升的过程。根据卓创资讯，2017年我国草甘膦产能为93.7万吨，2021年已削减至75.2万吨。同时，随着需求增长，产量持续提升，开工率由2017年的54%大幅上升至2021年的79%。与此同时，社会库存自2019年底开始迅速下行。2022年3月，我国草甘膦月度社会库存相比2019年10月下降了89%，也体现了行业供需格局的稳步好转。由于草甘膦供给端政策审批限制严格，后续行业已披露新增产能仅兴发集团5万吨，行业良好的供需格局得以维持，全球草甘膦进入紧平衡时代。再加上海外拜耳美国、巴西等地工厂开工多次出现不可抗力，供需格局、竞争格局支撑全球草甘膦进入中长期紧平衡状态。

二、 全球农产品高景气，草甘膦价格联动强势

农产品的高景气带来下游对农药价格更强的承受能力，亦助于提升农民种植热情。历史上，农产品与草甘膦价格关联度较高。分析原因，首先，农产品高景气会带来下游对农药价格更好的承受能力，利于农药价格维持强势，草甘膦作为最大的农药产品将充分受益。其次，当农产品价格较高时，农民种植热情高涨。2020年6月至今，草甘膦价格由2.09万元/吨上涨至目前6.28万元/吨，累计上涨200.48%。我们认为，未来在良好的行业格局下，叠加农产品高景气，草甘膦将进入新一轮持续性的景气周期。

草甘膦和抗草甘膦转基因作物是减少草害的重要手段。通过基因改造生产抗草甘膦的转基因作物，农民能够杀死杂草而不杀死庄稼，是减少粮食草害、增加单位耕地产出的重要手段。

大豆和玉米是主要的转基因作物品种，也是草甘膦最大的下游应用作物。转基因大豆是种植范围最广的转基因作物品种，以抗草甘膦转基因大豆为主，该大豆1996年获准进行商业化种植，2018年全球转基因大豆种植面积达到了9.590×107hm²，相比1996年增长超过100倍；我国每年玉米田草害面积达2667万hm²，占播种面积超过70%，可造成玉米减产20%至30%，严重地块达40%，2018年全球转基因作物种植面积的30.7%为转基因玉米，转基因玉米种植面积高达5890万hm²。2005年，美国抗草甘膦转基因大豆种植面积已占美国大豆总种植面积的87%，目前已有大豆、玉米、棉花、油菜、苜蓿和甜菜6种主要的抗草甘膦作物。2015年1.8亿hm²转基因作物以抗草甘膦转基因作物为主，抗草铵膦转基因作物为辅，全球草甘膦约56%用于抗草甘膦作物。

在我国推广转基因作物对保障粮食安全意义重大，有望进一步打开草甘膦需求空间。由于转基因作物的新品种持续研发、商业化推广，全球转基因作物种植面积不断增长，2019年已达到1.9亿hm²。2014年开始，全球转基因作物种植面积增长开始放缓，核心原因是美国等发达国家转基因渗透率接近饱和。美国HT大豆、HT棉花、Bt棉花、Bt玉米、HT玉米2020年渗透率分别为94%、91%、88%、82%、89%。而我国过去转基因作物种植增长缓慢，2019年种植面积近320万m²，占全球1.7%，有很大的增长潜力。转基因作物的主要品种是大豆和玉米，我国大豆、玉米进口依存度持续攀升，尤其大豆进口依存度已达到近85%。因此，推广转基因作物，对于保障粮食饲料安全供应意义较大，有望进一步带动我国转基因作物种植面积增长，提升草甘膦需求。此外，替代百草枯亦能增加草甘膦需求。